[June/2023 | Econ] Asian Godfathers - Joe Studwell

Chap-1 背景信息
- 东南亚经济依赖出口(当时)
  - 当时劳动力转移到中国(更便宜)
  - 无科技的工业革命(大学把科技外包，只靠垄断)
- 香港新加坡如何繁盛
  - port city states
    - Tariff free trade + place to park money
    - almost purely immigrant populations
  - 新加坡 – 印尼橡胶黑市/正常贸易
  - 外人drive RE market
- ISI: import substitution industrialization
  - 卖原材料买工艺品
  - tycoon可以manipulation (trading background)
    - local assembly foreign半成品(伪内部工业)
- EOI: export oriented industrialization
  - 新加坡制造业工业化(招商引资)
  - 外资+本地工人
  - 小公司有小机会但难以捕捉价值链上的肥肉
  - 但godfather们trading出身不对制造业感兴趣
Chap-2 Get in Character
- 泰国 – godfather多方押注(军阀政变多)
- 印尼大佬
  - Example: Muhammad “Bob” Hasan
    - https://en.wikipedia.org/wiki/Bob_Hasan
    - 印尼胶合板大亨全球3/4胶合板市场份额
    - 苏哈托同伙
  - Example: Liem Sioe Liong (政界提拔)
    - https://zh.wikipedia.org/wiki/%E6%9E%97%E7%BB%8D%E8%89%AF
    - 在印尼对抗荷兰殖民军的过程中1.通过军火走私获取利益, 2. 结识印尼第一/第二任总统为生死之交
- 菲律宾
  - Lucio Tan
  - https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%99%B3%E6%B0%B8%E6%A0%BD
- 政客提拔非本地新大佬因为新大佬没有”根”
- 马来 – affirmative action
- 新加坡李光耀 – 大政府
- 香港 – 不处罚与日本人勾结的官员因为要靠他们统治城市
- 泰国研究 – 中国系大佬 – 越成功，文化上中国性越淡, leadership from periphery
- 富不过四代
  - 一代钱，二代政->大钱，三代守业，四代失业 (political connections lost)
- 东南亚一代致富少见，多代常见
  - 一代美国可以因为open econ
  - 作者认为李嘉诚成功也是结婚结的好
- Frugality的表象
- big patriach power
- deal-maker – 闷声发大财/不接受采访的文化(JP Morgan本人也是如此)
Chap-3 Cashflow
- 赌场的现金流
  - 更稳的扩张
  - 赌王&新世界发展(香港澳门)
  - 大马首富 – 赛马赌场
- 垄断 – 核心现金流
  - 持续扩张 – 容错率提高
- 香港房地产
  - 英政府拍地越来越贵
    - 只有资金雄厚的大玩家
    - Cartel化
    - British Capitalism favors big boys 的HK
  - 香港人税低但房租高
  - 英政府给进出口quota也有不公平的
  - 李嘉诚的港口业务为他提供永续现金流
- 李嘉诚超市的竞争手段
  - 利用房地产优势，让供应商不给竞争对手供货(威胁)
  - 一种synergy
  - 李嘉诚善于用Cartel / Monopoly
- 为了获得垄断的license给政客贿赂
  - 名为loan(半世纪后无息归还)的bribe
- 政商勾结
  - 东南亚”关系”很重要
  - 给政客的kickback
  - 香港/新加坡1970s之后(相比其他国家)更少bribe, 因为城市竞争力部分源自比大后方更干净
  - 东南亚eliteist society,基于colonial school的
  - godfather compete for finite political patronage
- 核心现金流(港口公司)给李嘉诚容错率/保险 – 和记黄埔 (Hutchinson)
  - https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%92%8C%E8%A8%98%E9%BB%83%E5%9F%94
- 纵向整合
  - 产业链的不同环节利润多少可控 – 避税
Chap-4 Structuring an Org
- Godfather 每天工作 – 社交
- Chief slave – 主要干活的人 – 随叫随到，过劳
  - e.g. 李嘉诚的Canning Fok – https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%9C%8D%E5%BB%BA%E5%AF%A7
  - 激励chief slave不仅是钱，更是离权力近的权力感
    - 但这只是海市蜃楼
- Outsider – 外国人 – “鬼佬走狗”
  - 李嘉诚用的最多
    - Simon Murray ~ Hutchinson
      - https://en.wikipedia.org/wiki/Simon_Murray_(businessman)
    - Philip Tose – 股票中介
      - 股票买卖中与李嘉诚狼狈为奸
      - 成立peregrine后爆
      - https://en.wikipedia.org/wiki/Peregrine_Investments_Holdings
    - Johnson Hill
    - George Magnus
Chap-5 Banks & Proxy banks
- Lending – letter of credit
- Bangkok Bank – 银行创新
- HSBC – HK & Shanghai Banking Corp
  - De Facto Central Bank until 1990s
  - Kingmaker for godfathers
- Y.K. Pao
  - 空手套白船
  - HSBC支持此业务
- 李嘉诚买打折的hutchinson
- 银行被骗 – george tan soon-gin
  - https://zh.wikipedia.org/wiki/%E9%99%B3%E6%9D%BE%E9%9D%92_(%E5%95%86%E4%BA%BA)
  - Carrian Group – 佳宁案
- 新加坡 – 四大银行 – 都是李光耀的人
- 菲律宾
  - Phillipine National Bank – 很多钱
  - 大家族都有银行
  - Lucio Tan – bought genbank with <1% valuation
- 印尼
  - 银行多自deregulation而始
  - 银行牌照12M deposit, 上市minority interest则回本
  - Related Party Lending
  - 有银行的godfather把钱转到海外
- 东南亚股市不佳
  - 因为印钱(银行)即可，不需要理公司
- 公司网
  - 监管缺力是财阀形成的因素之一
  - 李嘉诚数次不遵守股票法则
- 低买高卖
  - 亏损(表面上)然后低价私有化，然后高溢价再上市(例子: Pacific Carriers Ltd)
- JV不需要满足上市公司reporting requirements
- 好的deal让李嘉诚的私人公司吃，垃圾让上市公司吃
- SE Asia – Forced public saving (pension fund)
  - These pension funds have poor stock performance
Chap 6 – 1990s
- Development honeymoon
  - 经济早期发展好的时候，心理学上人们对政府特别听从 – e.g. 没有工会
- 印尼Suharto与加拿大公司争夺金矿
  - 结果金矿是假的(Show greed publicly)
- Vincent Tan – 一堆假公司，靠买卖公司赚钱，公司本身运营不赚钱
- IMF 1980-early 1990s
  - 主张privatization & deregulation
  - 1980s – 东南亚各国货币锚定美元 – 是外国投资者无外汇风险
  - 美元走强 – 1995 mexico (也锚定美元)经济危机 – harbiger
  - IMF 当时认为墨西哥政府接近破产而东南亚政府财政盈余且私人企业最多债，私人企业更聪明，所以东南亚无问题
- 东南亚经济危机不仅仅是因为短期汇率问题更是有长期基本因素
  - 投资占GDP比重大增在东南亚
    - from mid-1980 to mid-1990
  - 东南亚存款率高，cost of capital低
    - early 1990s, low/negative real interest rate
  - 所以房地产投资是好的 – 保值
    - 房地产not internationally traded
  - 1993 外国热钱涌入
  - 所以，本地人想借钱(房地产抵消通胀)而外地人想投钱 – high nominal interest rate
    - 所有人都假设exchange rate peg不破
  - USD/JPY rate
    - 东南亚当时出口业依赖日本投资，若日元走强，则出口更有竞争力
- Jun 1997, 泰国无外汇储备
  - July/2 – give up dollar peg
  - 与IMF 谈判/博弈
  - 之后多国连锁反应，放弃peg
  - 怪western-Jewish vs. Muslim
  - 本地大亨资金可能出逃了，但HK&Singapore资金保密法好所以无人可知
  - 香港每个港币由美元fully backed所以外汇无大问题(peg not broken)但short-sell speculation高则interest rate高 – somehow stock market crash
- Jan 1998, 外汇多国已跌45-85%
  - 印尼Suharto与IMF协议 – Suharto表里不一
  - 经济不好促成内乱
  - 印尼内乱进攻Chinese quarter
  - May/20, Suharto下台
  - 香港interest rate 增加为了扼制空头借港币，之后国家队下场买大股打击空头
- 最弱的godfather不是白手起家而是因为和独裁者私交密而handed over business empire
  - 且无core cashflow
- Suharto倒台后未被清算，因为知道其他political party太多秘密
- 危机时热钱涌入香港/新加坡
- 香港securities & futures commission 被教父控制
  - 爱monopoly不顾中小投资者利益
- 把私有公司得到的concession高价卖给控制的上市公司(控制的board)
  - 例: rights to build powerplant
- 香港godfather REIT 上市的玩法
  - sell low-grade property asset into REIT, back-load the debt & create story that dividends of year-1 would be guide to future earnings
  - 李嘉诚的cheungkong prosperity REIT
  - 上市割韭菜 – spike & crash
  - 李嘉诚只持有18.6% – Hutchinson 10.4%
Chap 7
- 中国2003年开始investment-led boom
  - 加强commodity 需求，东南亚教父们又赚了
  - 澳门赌场，尽管赌王们的monopoly在2001 expire且美国的赌场入住澳门，澳门教父们赚的更多了，因为大陆有钱了
- 东北亚(日/韩/台)比东南亚强在哪儿了?
  - 1.土改 – 东南亚既得利益者用土地赚钱
  - 2. 国家支持的企业是科技+制造而不是交易/服务
    - 东北亚输出国际工业品牌

[June/2023 | Econ] Asian Godfathers – Joe Studwell

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